低位近乎清仓周黑鸭少赚10亿!天图谜之操作:踩雷八马茶业、百果园上市前翻车、奈雪回报大缩水!

低位近乎清仓周黑鸭少赚10亿!天图谜之操作:踩雷八马茶业、百果园上市前翻车、奈雪回报大缩水!
2022年05月21日 10:39 新浪港股

  2022年5月19日,中国证监会国际部披露了天图投资提交的《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料。

  天图投资也发报告表示,本次发行H股尚需取得中国证监会、香港证监会、香港联合交易所等相关政府机构、监管机构批准或核准。公司能否成功发行H股存在不确定性。公司股票随即在5月20日停牌。今日公司停牌前,总股本5.2亿股,市值26亿元,每股5元。

  天图投资登陆新三板,管理基金规模超百亿

  成立于2002年,天图投资早年以PE起家,曾经是创投圈赫赫有名的“吃货PE”。经历近20年变迁,这家老牌机构划分成三个事业部,形成了VC、PE和并购及控股三驾齐驱,而后又成立天使基金。天图投资在深圳、北京、上海、香港四地设有办公室,天图投研团队更被大家冠以“五道口”PE团队的称呼

  天图投资为专注于消费领域的股权投资管理机构,天图投资所投项目涵盖了创新消费、新型零售、消费科技三大消费升级方向。2015年公司登陆新三板,开始资本化阶段。

  根据天眼查数据,上市前,公司在2015年10月迎来A轮融资,元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平、盛世投资、杭州产业投资等投资,本次融资3.3亿元;在2015年10月28日,公司向31名机构投资者和69名自然人增发,筹资26.83亿元,股东中红豆国际、小商品城等在列。

  在上市后,公司又迎来多轮融资,其中,两次定向增发,一次在2015年12月31,定向增发对象为小商品城;一次是2017年12月31日,定向增发对象是深圳市帕拉丁九号资产管理合伙企业,筹资11.88亿元。在2016年3月,公司引来秉尚投资和大得宏涛的股权投资;2020年8月,公司引入雀巢集团,雀巢目前是全球最大的食品饮料公司,经营着徐福记、太太乐、银鹭等众多知名品牌。

  天图投资旗下包括两家基金管理人,分别是天图资本和杭州天图。截至2021年末,公司管理的人民币基金13支,美元基金3支,管理基金规模超100亿,公司资产规模173.4亿,同比增加10.34%。

  据悉,天图投资吸引一批知名LP投资人的青睐。其中知名的 LP 投资人,有人保资本、前海母基金、元和母基金、碧桂园、百年人寿等国内知名专业机构。

  截至目前,公司投出了包括飞鹤、周黑鸭、百果园、小红书、奈雪的茶、爱回收、笑果文化、快看漫画、江小白、美味不用等、德州扒鸡、饭扫光、凤凰医疗、慈铭体检等众多知名品牌。

  周黑鸭低位减持、奈雪回报大幅缩水、百果园上市前翻车

  根据公司财报,2021年公司实现营业收入20.26亿元,同比下滑18.63%,公司表示,主要原因是2021年度受到疫情的影响,公司非资产管理业务的营业收入有所减少。2021年公司年度净利润为7.28亿元,上年度净利润为10.36亿元,减少3.08亿元,降幅为29.77%。不过,公司归属于挂牌公司股东的净利润同比增长4%。

  在这些项目投资中,离不开天图投资的投研团队,同时在公司业绩下滑的背后,公司多项投资惹来争议:有的选择低位退出套现离场,坚定持有但上市即高点回报不断收缩,还有部分公司IPO前翻车甚至折戟上市。

  在公司投资的公司中,周黑鸭、京东金融、爱回收、奈雪的茶、蘑菇街等已实现上市;百果园、八马茶业等已经提交上市申请材料,但一个被爆卖变质水果上市前翻车,一个多次冲刺资本市场未果;而小红书也是资本动作频频,频繁被传有意登陆资本市场,有望成为天图投资回报率最高的投资。

  公司董事长王永华此前任职于南方基金管理公司,担任副总经理、首席投资官,拥有人民大学和哥伦比亚大学双硕士学位。

  冯卫东先生是天图投资CEO,拥有清华大学经济管理学院MBA,亲自操盘了中广天择、周黑鸭、凤凰医疗、慈铭体检、锅圈食汇等项目。

  2010年,周黑鸭启动第一轮融资,天图投资当时投入5800万元持有周黑鸭10%的股份;2012年,周黑鸭启动第二轮融资,天图投资又投资3000万元,获得周黑鸭1.76%的股权。

  紧随全球发售完成后,天图投资持股7.89%,约1.83亿股,按发行价5.88港元,天图资本持股市值高达10.75亿港元,这意味着当时天图投资周黑鸭,用了6年回报就超了9倍。

  就在冯卫东对媒体表示,周黑鸭市值将达到500亿之后,周黑鸭在2018年曾一路跌到不足80亿港元,在2020年稍微有点起色后天图就在1月和5月近乎清仓式减持。

  1月17日减持6350万股,每股4.9港元,5月22日减持1.02亿,每股3.8港元,只剩下1739万股,持股0.73%,此番共计套现7亿港元,按目前4.02港元计算,剩余股份价值7000万港元。天图减持之后,周黑鸭在2021年5月股价冲到了11.86港元,这意味着天图少赚10个多亿,不过,天图这把投资,用了大约10年,回报率也超6倍。

  具有香港中文大学硕士学位的天图投资首席运营官邹云丽,曾担任天健信德会计师事务所(现与德勤合并)经理,一手操刀了中国飞鹤、小红书、瓜子二手车等明星项目。

  在2019年4月下旬,天图投资中国飞鹤,投资额1亿美元,持股1.86%,对应中国飞鹤目前的市值,天图持股市值为12亿港元,大约1.53亿美元,3年时间浮盈53%。

  去年11月,据市场消息,小红书迎来新一轮融资,融资规模为5亿美元融资,由淡马锡和腾讯领投,阿里、天图投资、元生资本等老股东跟投,投后估值达200亿美元。2016年天图也参与了小红书融资,当时估值只有10亿美元,这意味着天图的第一笔投资有可能回报超10倍,但在本轮投资后,整体回报将大打折扣。

  中国政法大学的公司首席风控管李小毅,主导投资了德州扒鸡、八马茶业、微问诊、中证增信等项目。2013年,八马茶业曾谋求在深交所中小板上市,但最终选择在新三板上市。新三板挂牌交易三年后,又在股转系统终止挂牌。早在2021年4月中旬,八马茶业就像深交所发起了冲击,直到今年5月9日主动撤回了上市申请,冲刺深交所再度失败。

  2012年11月,天图兴华受让八马茶业股份,受让价格为3494.4万元,2013年7月,天图进行增资,目前持有360万股,持股占比4.74%,投资金额虽少,但随着八马茶业折戟创业板,天图这笔投资近10年无法在二级市场实现财富增值进而套现离场。

  管理合伙人朱玺,毕业于北京大学,工商管理硕士,创建了通用磨坊中国业务,负责通用磨坊包括大陆,香港,台湾在内的大中华区业务;向中国市场引进了哈根达斯、湾仔码头、优诺酸奶、妙脆角等著名品牌,曾管理员工超过12000余名。

  天图管理合伙人潘攀,拥有券商从业经验,曾担任国信证券投资银行事业部项目经理、国信弘盛创业投资有限公司投资业务部投资副总监,实战经验丰富。潘攀主管VC人民币和美元基金、天使基金,拥有13年投资经验,投资案例包括奈雪的茶、百果园、笑果文化、三顿半咖啡、茶颜悦色、宝宝馋了等明星项目。

  根据奈雪招股书,2017年1月,天图资本投资7000万元;8月A+轮中天图资本投资1100万元;2018年奈雪的茶B轮融资由天图投资3亿。在多次参与奈雪融资以后,截至最新财报,天图投资持股奈雪11.09%的股权,为最大机构股东,持股市值9.2亿港元,持股5年浮盈只有1倍。在上市之初,按奈雪招股价,天图对应市值高达32亿元,投资回报已大幅缩水。

  潘攀还一手操刀了百果园的投资,5月2日,百果园第三次冲击上市,在港交所提交了招股书,目前门店数5249家,遍布全国22个省市超过130个城市。前脚刚提招股书,后脚就被爆出使用变质水果。5月6日,针对变质水果做果切事件,百果园也在官方微博平台发表致歉声明,对涉事门店进行了停业整顿的处理,也给出了其他门店的整改和监督方案。

  百果园市占率只有1%,前五大参与者也只有3.6%的市场份额,说明水果零售行业竞争激烈,没有很强的护城河,估值容易偏低。

  根据财报,在过去的2019年、2020年、2021年三个财年,百果园的营业收入分别为89.76亿、88.54亿和102.89亿元,而净利润分别只有2.48亿、0.46亿和 2.26亿元,水果及其他食品零售的毛利率只有8.6%,而线上销售毛利率为负

  根据百果园融资信息,天图2015年就开始投资,其中,22015年4月投资2亿,受让1.5亿;2017年2月受让5600万的股份,2020年2月,天图再度投资2.7042亿。截至上市前,天图总投资大约6.76亿元,合计持股11.191%。按公司2020年最后一轮估值计,天图本笔投资有望实现翻倍。

  除此之外,天图还有6名重要的管理合伙人,具有北京大学EMBA学位的李毅辉,任职通用磨坊19年,是哈根达斯、湾仔码头和优诺等品牌的主要缔造者和核心领导成员;曾任职于南方证券、招商证券的汤志敏;毕业于人大的经济学硕士,曾任职大鹏证券、贵州证券的陈向东;拥有清华大学经济管理学院MBA学位,曾任职远卓管理咨询的张海燕;拥有中欧国际工商学院EMBA,长江商学院EMBA的李康林,曾任职于东方证券、国金证券,投资案例包括万物新生(RERE)、泰胜风能(300129)、AK品牌男装(871309)、雪榕生物(300511)等,同时拥有保荐人资格;拥有北京大学、香港大学双重北京的魏国兴,和潘攀一同主导了奈雪的茶、百果园等公司。

  综合来看,天图的投资更加聚焦消费行业的龙头,更加专注对品牌的理解,优秀的商业模式,简化运营,而公司项目团队一般要求股权相对集中,实控人是经营的核心,创始人酷爱自己的产品。天图的投资理念虽然让公司找到了奈雪、百果园、飞鹤这种优秀的品牌,而往往忽视一些社会问题,这往往导致天图投资回报稍显欠缺,退出时机也惹来争议。

  有关投资与退出的关系,魏国兴曾公开表示,要掌握合理的节奏,既不能让投资人吃亏,也不能急功近利催熟企业上市。“希望能够让企业获得良性的发展,然后让资本也可以良性地去投资,而不是去创造一众过度的泡沫,那样对企业和投资机构都不好。”

责任编辑:张海营

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